本色纲领

2024年11月，货币市集来往量加多，日均余额减少，主要回购利率无数下行；国内宏不雅成见回暖，置换债汇聚刊行带动债券刊行及来往增多，收益率弧线举座下移；利率互换弧线平坦化下移，利率互换成交额环比加多。

一、货币市集来往量加多，日均余额减少，主要回购利率无数下行，大型买卖银行日均净融出余额基本抓平

（一）货币市集来往量环比加多

11月货币市集成交总量为169.6万亿元（环比加多15%），日均成交8.1万亿元（环比加多4%）。

表1 2024年11月货币市集日均成交情况

（二）央行加力呵护流动性，主要回购利率无数环比下行

11月，央行接受多种战略器具，加力呵护市集流动性。11月，MLF缩量平价续作念9000亿元，逆回购净投放6106亿元（含买断式逆回购8000亿元），重复国债净买入2000亿元、国库现款定存净刊行400亿元，全月战略操作举座净投放3006亿元。

主要回购利率无数下行。DR001、R001月度加权均值均环比下行4bp至1.42%和1.56%；DR007、R007月度加权均值差别环比上行2BP、下行9BP至1.69%和1.82%。11月，DR007最低值1.5411%、最高值1.768%、中位数1.7169%；波动幅度为22BP，环比减少14BP。具体看，月初回笼跨月投放，但银行融出量较大，带动资金利率下行，DR001、DR007差别降至1.33%和1.55%隔邻。月中税期扰动，重复MLF天量到期1.45万亿元，DR007攀升至1.73%隔邻。其间，虽有方位政府置换债刊行落地，央行抓续呵护市集流动性，通过买断式逆回购、国债净买入及续作MLF等开释流动性，月末资金面较着转松，DR001降至1.32%的低位。

（三）货币市集日均余额微降，大型买卖银行日均净融出余额基本抓平，货币基金日均净融出余额环比续降

11月，货币市集日均余额小幅减少。11月日均余额12.7万亿元，环比减少1%。大型买卖银行日均净融出余额环比基本抓平，货币基金日均净融出余额环比减少7%。

表2 2024年11月分市集日均余额

表3 2024年11月主要机构日均净标的融资余额

二、好意思联储依期降息25基点，国内宏不雅成见回暖，置换债汇聚刊行带动债券刊行及来往增多，收益率弧线举座下移

（一）好意思联储依期降息，国内增量战略显效

国际方面，共和党胜选总统府并收敛参众两院，特朗普赶快组阁并晓谕将对中国商品独特征收10%的关税。好意思联储11月降息25BP，鲍威尔默示大选春联储短期决议莫得影响，会议纪要分解好意思联储官员维持渐进式降息旅途。国内方面，货币战略坚抓维持性战略态度，天下东谈主大常委会批准加多6万亿元方位政府债务名额置换存量隐性债务，房产来往干系税收减免战略落地。国内增量战略缓缓显效，经济宏不雅成见回暖，工业坐褥、猝然、出口、投资、房产销售等成见出现改善，11月制造业PMI回升至50.3%，贯穿两个月在枯荣线以上。

（二）方位债刊行带动全月刊行与净融资边界环比大增

11月刊行债券4.7万亿元，环比加多27.2%，同比加多16.5%；净融资2.43万亿元，环比加多0.85万亿元（53.9%），同比加多0.89万亿元（57.7%）。

表4 一级刊行及融资情况

（三）现券成交边界环比加多，方位政府债增幅较大

11月现券成交72万笔、29万亿元，日均成交13949亿元，同比加多9.04%，环比加多5.85%。

表5 二级来往分债券情况

11月债券假贷成交2.4万笔、标的券券面总和为3.5万亿元，日均成交1673亿元，同比加多34.3%，环比减少9.1%。

（四）收益率弧线举座下移，长端下行幅度更大，10年及30年期国债差别初始在2.02%～2.14%和2.20%～2.32%区间，信用利差无数收窄

11月，债市收益率颠簸下行，期限利差收窄。本月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率差别为1.37%、1.41%、1.66%、1.88%、2.02%和2.2%，差别较上月末着落6、17、13、15、13、13BP。本月，10年期国债弧线最低值2.0206%、最高值2.1406%，波动幅度约12BP，环比走阔4BP。1年期和10年期国债利差为65BP，环比收窄7BP。信用债收益率举座下行，信用利差、品级利差无数收窄。

三、利率互换弧线平坦化下移，利率互换成交额环比加多

11月，利率互换弧线平坦化下移。6个月、1年期和5年期SHIBOR3M互换价钱差别为1.7625%、1.6294%和1.6617%，较上月末差别下行7、12和18BP。1年期、5年期和10年期FR007互换价钱差别为1.5907%、1.6292%和1.8213%，较上月末差别下行11、16和17BP。

利率互换日均成交额加多。11月，东谈主民币利率互换共成交3万笔，日均环比减少0.7%；样式本金总和3.1万亿元，日均成交1492.9亿元，环比加多5.7%。

标债远期日均成交环比加多，利率期权日均成交环比减少。11月，模范债券远期成交1011笔，样式本金为1907.1亿元，日均环比加多6%。东谈主民币利率期权来往成交4笔、样式本金20亿元，日均环比减少21.5%，均为利率上/下限期权。

作家单元：中国际汇来往中心市集二部

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